创业板资本盛宴为时尚早

上市并不是企业经营成功的标志，而是责任更大;融资也不是收入，而是某种意义上的负债

3月31日，证监会公布了5月1日起实施的《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》。业界内外众说纷纭，赞扬和质疑不绝于耳。

实际上，创业板“怀胎”十年，在激发VC、PE们投资市场想象空间和拟上市企业心甘情愿疲惫奔命的同时，也在间接制定和指导着中国资本市场的“国家标准”成熟。显然，如今在大家没有掌控整个大势的情况下，国家战略、资本市场、公司利益和投资者利益的持续博弈在所难免。

利弊权衡

金融危机之下，至于创业板如何带动中国产业结构的升级和就业能力的提高，以及如何抑制其可能导致重演劣质企业的圈钱行为和缺失财富价值创造能力而被大众边缘化的问题，如今则深为市场所担忧。

业内人士呼吁，只有建立一个公平有效的IPO价格和市场监管体系，才是真正维持市场繁荣和促进中小企业发展的关键。国家在审批创业板上市的企业时，应该慎重考虑选择那些未来增长能力强、能引领中国经济进行产业升级和结构调整的主力军，而不是单纯重复主板和中小板的融资功能，怂恿新的产能过剩。否则，劣质企业的滥竽充数、浑水摸鱼必然导致市场的公平，最终将破坏创业板的声誉和功能。

创业板面临的一个大考是市场的流动性，如果投资者还是以在主板市场打新股的“投资理念”来追求所谓的超常收益，那短期的暴涨暴跌不仅不能营造良好的中小企业融资环境，而且还会严重影响到投资者合理预期的形成，无法实现做长期价值投资的准备，更不利于其向主板市场输出优质企业的神圣使命。因为，在投资与投机之间，由来已久的急功近利和饮鸩止渴现象从未间断。

规范是主旋律

要防止中国经济下半年可能出现的进一步下滑，创业板并非一剂强心针。但对许多资金链紧绷、苦苦煎熬的中小企业而言，无疑带来了曙光，甚至是救命稻草，希望能有更多优秀企业入围创业板，而不至于死在黎明前的黑暗里。这也是政府支持中小企业发展的信心所在。

资本市场历来是“信息市”，信息披露的质量和效率同样也直接关系到创业板市场能否繁荣健康地发展下去的问题。

另外，创业板交易的规则和准入条件不仅要针对企业，同时更要针对投资者，避免出现不公平的交易方式和因人而异的“退市”标准。

开设创业板为中小企业的发展提供融资平台和资源平台，还要发挥创业板的价格发现、流动性保障、风险分散、信息生产、公司治理和价值创造等功能。当前中国经济所面临的挑战非同寻常，若单纯为拉动内需、刺激活跃市场急于推出创业板，对企业和市场都是不负责任的行为。在没有对主板市场和中小板市场实现基本规范管理的环境下，想让创业板独善其身，实现真正意义上的规范管理不大现实。因此，规范和发展同为中国资本市场的主旋律。

中小企业的未来

资金是现象，市场才是本质。上市不是做企业的惟一目的，上市是为了整合很多更大的资源。中小企业更不应该单纯视上市为时髦，盲目对赌，盲目扩张，也不能单纯追求政府物质上的激励。单纯把上市成功当成企业经营上的成功是错误的。实际上，上市并不是经营成功的标志，而是责任更大;融资也不是收入，而是某种意义上的负债。

中小企业必须明白的是，弄清企业为什么上市比单纯追求上市更重要。中小企业上市首先应提高自身的核心竞争力与国际化运营能力，通过进入资本市场的平台，企业才能获取更多的优势资源，才能真正实现持续健康发展。

从这个意义上讲，创业板不应是上市中小企业和VC、PE们的资本盛宴，要获得市场的持续认可，企业产品或服务的创新、竞争力的提升以及企业的健康程度才是根本。

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